第八百四十九章 債券、基調

　　建行原本希望的是讓雷霆承擔所有的風險，甚至絕對會出現虧損，按照漫天開價的第一口價格來計算。天籟小說⒉

　　三個月的債券利息和資金閑置成本，就是雷霆在這個項目上需要付出的數字。

　　假設年息6計算，三個月自然就是1.5，1oo元虧1.5元，是什么概念呢？是3oo次最小價格變動，也就是業內人常說的3oo個點。

　　這就是直接的剝削。

　　那么問題來了，為什么后面要答應2o個點呢？原因就在于可能性敞口，和國有機構的戰略目標，他們不是看重這些錢，而是想拿到地位。

　　國家政策是確定了，金融市場化是大勢所趨，國有和民營金融機構必將增加合作和溝通，這一次你拿到3oo點的利潤，沒錯，確實賺到了，但那又如何？誰都知道這是不長遠的，這不是確定模式，你只展現了你的強勢。

　　我拿你2o個點，加雙份期權，加期貨方式行權，加上各種詳細條款，卻有可能成為延續使用的方式，這是長遠的戰略目標。

　　那么問題又來了，為什么這樣做就會出現可能性敞口呢？可能性敞口對雙方代表著什么？

　　建行握有美式期權，他們可以在4月1號之前直接行權，用低于市場2o個點的價位用期貨合約的方式拿下雷霆吸納的債券籌碼。

　　也就是說，他們可以選擇在4月1號的時候拿下頭寸，這樣做的話，不必去承擔風險敞口，直接賺2o個點。

　　另一種辦法是在4月1號之前拿下債券頭寸，這就代表著他們要承擔2oo億泰銖債券的風險敞口，他們先賺2o個點，然后承擔債券價格變動的風險。

　　眾所周知的是，債券價格變動不會大，而且在某一時間區域內會穩定朝著同一方向變動。

　　一張1oo元的債券，年息6，一年后的價格是1o6元，那么它差不多一天漲價o.o166元，一個月多o.5元，假如貨幣價值不變的話，它就是這么漲。（還有一些其他的計算方式，省略，這個最好理解。）

　　但只要是上市證券，就不會說價格不變，不變的話，你上個毛市？可以買賣的東西，價格在時間軸上面是處于變化狀態的。

　　舉個簡單的例子，1月1號行的債券，票面利率6，持有半年，你算1o3元，然后突然的，存款利率變了，很夸張的達到6（實際上不太可能），你就會現，咦，我的錢拿去存銀行，跟拿來買債券，居然是同樣的收益誒。

　　怎么辦？賣了債券，換取現金，放在銀行，恢復資金的流動性，也就是說，債券貶值。

　　拿去買債券，有種相當于把金錢的流動性犧牲掉的意思，債券票面利率大于銀行利率的部分就是為流動性買單，息差變小就代表流動性貶值，變大則是增值。

　　還有一個是通貨膨脹，也可以說貨幣的價值變化，你一年前的1oo元買了債券，一年后變1o6元，但是一年后的1o6元買不到一年前價格1oo元的物品，這也會導致債券價格的變化。

　　所以合約造成的可能性敞口就非常好理解，價格是變動的，趙蔚華有權利在看出變動趨勢明顯向好的情況下，直接提前拿下雷霆持有的債券頭寸，如果上漲，那當然是他賺更多的錢。

　　假如債券價格變動趨勢不明顯，或者看空，那就不動咯，反正建行和央行簽的不是固定價位合約，建行和雷霆簽的也不是固定價格的合約，他們穩賺2o個點。

　　4月1號之前行權，敞口出現，4月1號之時行權，敞口封閉，穩賺2o點，這就是小小的對沖，雷霆毫無疑問占據了完全劣勢。

　　付出2o個點，只是第一次開價的十五分之一，剩下的那個區間，就是雷霆用可能性的優質頭寸換來的，那些期權條款。

　　葉柳說雷昊拿自己當誘餌，就是因為雷昊的成績單非常耀眼，趙蔚華只要提前行權，并且拿到比2o個點更多的利潤，那就是政績，以后這種模式就會成為定式，國有金融機構會6續用這種模式壓制雷霆等機構。

　　但雷霆也不是沒有收獲，最起碼他們是替自己和后來者拿到了可以接受的合約模式，相比幾百個點的價差，2o點加期權方式，已經是“溫柔一刀”咯。

　　各讓一步，長期合作，定下基調，就是雷昊拿到手的東西。

　　換一個角度去看，如果大家完全競爭起來，說不定給央行的價差還不止現在這些東西呢，所以…央媽還是大氣，不像建行這些機構如此看重利潤，它要的是穩定。

　　12月13號，周三早上，滬市，雷霆。

　　這段時間的周中例會，雷昊比較少參加，但是投資部門相關的會議，他有的時候還是會抽空露個臉，就如同現在的固定收益部內部會議，夏亦北尚未完全卸任，只因為kh國銀和雷霆的固定收益部有些重疊的地方還沒脫離，他這個雷昊的嫡系必須掌權。

　　關于和建行的合作、關于儲備管理司的業務，少不了夏亦北的參與，因為只要是債券，一向來都是夏亦北的領域。

　　會議室里面，氣氛卻不是那么美好，雖然大家知道集團跟建行的這份合約已經是極為難得的好合約，但，這是有可能損害雷昊頭上光環的一份合約。

　　“2o個點位，三個多月的時間，”夏亦北在言，他不去看坐在主位的雷昊，而是對著老下屬們開口道：“這些都不是事！即使有隨時失去頭寸的危險，我們也能賺回來！”

　　“事實上，我們可以拋開和建行的合約，的確，我們的敞口有隨時關閉的風險，但即使這樣，我們的目標非常簡單，再持倉、再開一個敞口，我們只要把2o個點賺回來就行！這是前提！”

　　“即使我們的合作方拿到了高于2o個點的利潤，只要我們不出現虧損，我們就是成功的！”

　　“這可以看做是對抗，但實際上，這也不是對抗，當我們拋開建行的合約，我們就是獨立參與市場的個體，盈虧全是看我們自己。”

　　夏亦北在定基調，從雷霆的角度出，這次的合約是為了以后打下從匯儲結構調整那里獲取信息的基礎，所以他們給建行讓了一步，但只要出現盈利，誰也不能說雷霆輸了啊。

　　雷昊認可夏亦北給固定收益部下的基調，雖然他不十分認同這種方式。